投資家の"ディズニー離れ"を招いた「値上げ」「年パス廃止」の 代償　過去最高益なのに株価が半減…

過去最高益を更新しているのに、株価はピーク時から半減。「東京ディズニーリゾート」を運営するオリエンタルラン
ドで、そんな“逆転現象”が起きている。なぜ好調な会社から投資家が離れているのか。淑徳大学経営学部の雨宮寛二教
授は「稼ぐ力は極めて高いが、近年の経営方針が投資家の見方を変えた。2つの視点で説明できる」という――。

■「利益を安定的に生み出す、優秀な稼ぎ手」だが…

　オリエンタルランド(以下、OLC)の株価下落が止まらない。2024年1月に5765円の最高値をつけて以来、2026年
2月には年初来の安値2637円をつけ、2分の1以下にまで下落している。

　見過ごしてならないのは、OLCの足もとの収益性は依然として高いにもかかわらず、株価が下落し続けている点である。

　OLCは、「稼ぐ力」「資本を使ううまさ」「キャッシュ創出力」のどれをとっても、成熟企業としては、極めて高
い水準にある。

　稼ぐ力では、2022年度以降、連結で、売上高、営業利益、純利益が順調に伸びており、営業利益率は25％前後と
極めて高い水準を維持している。この水準は、製造業やサービス業を含めて見ても異例の高さである。

　この背景には、「強力なブランド」「集客力の高さ」「競合がほぼ存在しない」「値上げが通る価格支配力」などの
要因が存在し、これらの要因が複合的に効果を生み出すことにより、“混んでいなくても十分に儲かる構造”を作り出し
ている。

　資本を使ううまさでは、2022年度以降、自己資本利益率(ROE)が12％前後で推移し高い水準を維持している。
ROEは、8〜10％で安定した収益力と見なされることから、OLCが株主資本を使って、いかに効率よく利益を生み出し
ているかが分かる。

　つまり、OLCは、借金に過度に頼らず、ブランド力と価格決定力で、高い利益を安定的に生み出す優秀な稼ぎ手であ
るのだ。

■「ファンタジースプリングス」の巨額投資後も“黒字”

　投下資本利益率(ROIC)で見ても、OLCの資本を使ううまさは抜きん出ている。コロナ禍(2020年度から2022年度)
を除くと、ROICはこの10年間で10％以上を維持しており、2024年度は14.3％に達し最高値をたたき出している。

　ROICは、事業に投下した資本に対する収益力の高さを表す指標であり、10％を超えれば優良と見なされることから、
テーマパークという重資産ビジネスを展開しているOLCの投資回収能力は極めて高く、これまでの投資がきちんと報わ
れてきたことを示す証左でもある。

　キャッシュ創出力では、2024年6月に総投資額約3200億円をかけて「ファンタジースプリングス」を開業したにも
かかわらず、営業キャッシュフローは安定して黒字を維持している。

　これは、OLCが、テーマパーク事業で得た利益を原資に、新たにアトラクションを導入したりエリアを拡張したりす
るという“再投資サイクル”が確立されていることを意味する。この再投資サイクルが上手く循環することにより、成長
投資が可能となる。
続く→https://news.yahoo.co.jp/articles/e6a0e5b76c159fd2beb15...

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パスや食事はまだしも、グッズがほぼ全品2倍になってるからな。値上げし過ぎなんだって。
そこに正当性は見出せない。

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